水星家纺（603365）、富安娜（002327）、罗莱生活（002293）、梦洁股份（002397）被称为家纺行业上市公司“四巨头”。无论营收还是净利润，他们去年均位居行业前列。

从4家企业近年来经营情况来看，出现几个新趋势。一是在渠道端，得线上者赢，4家企业近五年线上收入共计增长6.36%跑赢线下，成长性表现突出企业中，水星家纺近五年线上收入大增35%，罗莱生活线上收入提升8%。二是他们作为行业头部企业，积极以科技赋能产品创新，4家企业近五年毛利率均呈增长趋势。三是运营能力或成为提升ROE等盈利指标的一大抓手。

在财务稳健度方面，体量前三公司家底不薄，且派现大方。水星家纺、富安娜、罗莱生活2025年末“类现金资产余额”均超过30亿元，显著超过“有息负债余额”；三家公司2025年派现金额占当期净利润60%—99%不等，股息率均超5%。从派现节奏来看，水星家纺2025年度派现即将于6月18日发放现金红利，富安娜也将在6月17日除权除息，罗莱生活完成2025年度派现。

更值得一提的是，2025年，虽然行业仍处于存量竞争，但家纺“四巨头”中多数在业绩端取得不错成绩。水星家纺、罗莱生活均实现营收净利双增长，前者业绩创出历史新高，后者告别下滑趋势走出向上拐点。梦洁股份在前期实现扭亏为盈基础上，去年实现80%的净利增速。

行业存量竞争之际：上市公司2025年业绩趋势现积极信号

从业绩规模来看，在2021年至2024年，4家A股家纺公司总收入（其中罗莱生活剔除家具收入，下同）从140.88亿元降至126.54亿元，累计下滑10%；归母净利润之和从14.89亿元降至13.68亿元，累计下滑8%，呈调整趋势。具体来看，富安娜2020年至2024年营收下滑5%，罗莱生活、梦洁股份则分别下滑20%、30%，仅水星家纺营收提升10%实现增长。

2025年，业绩趋势出现积极信号。总体看，4家公司收入和同比提升2%。具体到各企业，水星家纺2025年营收同比提升7.99%至45.28亿元，规模稳居行业第一，净利润也同比增长10.96%至4.07亿元；罗莱生活家纺业务收入2025年同比增长8.85%，净利润也同比提升20.1%，走出向上拐点；梦洁股份2025年净利润4767万元，为近五年最好水平。不过富安娜2025年营收、净利润均同比下滑。

线上渠道成为竞争份额“胜负手”

明星基金经理张坤曾说，消费品是品牌和渠道推动的。对消费品公司来说，渠道很关键。从4家家纺公司来看，他们渠道主要分为线上和线下，其中线下再细分为直营、加盟。

从4家家纺企业整体渠道结构来看，2025年线上收入占比45%，线下收入占比55%，线上还未超过线下，但线上渠道业务增长势头明显更强。2021年至2025年，4家企业线上收入和累计增长6.36%，线下收入和累计下滑18.33%。

具体到各企业，线下渠道收入普遍面临下滑或增长乏力，线上渠道成为竞争份额的“胜负手”。水星家纺2021年至2025年线上收入从19.65亿元增至26.54亿元，提升35%，带动实现营收逆势增长，其也是4家企业中唯一一家线上收入占比过半企业；罗莱生活在前四年经历线上、线下渠道双下滑后，2025年线上渠道发力、收入大增26.4%，带动家纺收入增长8.85%，走出向上拐点。富安娜、梦洁股份五年里线上收入分别下滑13.31%、51.39%，总营收也呈下滑趋势。

科技赋能产品创新：4家企业毛利率齐升

从毛利率水平来看，4家家纺企业盈利能力还是不错的。2025年，4家企业毛利率均超过39%，且近五年企业毛利率均呈增长趋势。

结合产品端来看，伴随家纺行业进入结构性升级阶段，头部企业将产品创新焦点从追求花色、款式的“审美导向”朝着追求舒适度、功能性、健康价值的“体验导向”跃迁，用“黑科技”重塑家纺产品。

例如，毛利率最高的富安娜，除了在审美方面推出西方艺术油画等系列强化辨识度的同时，其爆品“A类蓄暖德国进口羽绒被”瞄准冬季需求，采用进口原材料和黑科技银膜蓄暖发热面料，实现锁温蓄热、双倍保暖。毛利率排第二的罗莱生活，以“超柔床品”为战略定位，构建起Texsoft超柔科技体系，借此打造无痕安睡床笠等爆款产品。近五年毛利率增长最快的水星家纺，其核心单品之一雪糕被特点是夏季使用“凉而不冰”，采用三层内芯设计搭配纤维四叶草导流结构，在被子内部铺设了无数条微型“导流通道”，使热气和汗液能被快速导出。梦洁股份核心单品“登月”系列深睡枕也是聚焦用户睡眠推出的产品。

运营能力或成为提升盈利能力一大抓手

虽然4家企业毛利率齐涨，但从净利率、净资产收益率（ROE）指标来看，除梦洁股份因战略调整、实控人变更等影响盈利稳定性外，体量前三企业近五年均加大销售力度，影响到净利率、ROE等盈利指标表现。

2021年至2025年，水星家纺、富安娜、罗莱生活的销售费用率均提升了7—10个百分点，净利率则下滑1—5个百分点不等，净资产收益率下滑2—8个百分点。

一个值得关注的信号是，运营能力或成为家纺企业提升盈利能力的一大抓手。从运营指标来看，水星家纺2025年总资产周转率达到1.16次，其他3家公司均低于0.8次；再结合盈利指标，水星家纺2025年毛利率落后于富安娜、罗莱生活的情况下，ROE反超两家公司。

体量前三公司家底不薄派现大方：2025年度分红股息率均超5%

近五年，4家家纺企业中，除水星家纺营收呈增长趋势外，其余3家面临营收缩减，但4家企业现金流入情况均保持较好，销售商品、提供劳务收到的现金均超过同期营收规模。

从资产端和负债端来看，头部三家家纺公司的“家底”都不薄，“类现金资产余额”均超过30亿元，明显高于“有息负债余额”。其中，以“货币资金+交易性金融资产+定期存款+大额存单+债权投资”来估计“类现金资产余额”，以“短期借款+长期借款+一年内到期的长期借款+应付债券”来估计“有息负债余额”。

体量前三企业在投资者回报方面也十分给力。罗莱生活2025年度派现金额达5.17亿元为最高，占净利润比例高达99%；富安娜派发3.21亿元，占净利润比例也达95%；水星家纺派2.59亿元，占净利润比例为64%。

结合股息率指标看，罗莱生活为5.996%，水星家纺为5.426%，富安娜为5.423%（按“2025年每股派现金额/2026年6月15日收盘股价”估算股息率）。根据数据统计，A股上市公司2025年分红股息率超5%的公司仅137家，占比不足3%。

不过，体量排第四位的梦洁股份，2025年底“类现金资产余额”少于“有息负债余额”，也未实施派现。